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　　今年上半年以來(lái),我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格全面上漲,是近6年來(lái)首次全面上揚(yáng)。這將對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生重大影響,因?yàn)槭称吩诰用裣M(fèi)物價(jià)指數(shù)中所占權(quán)重比較大。 　　一方面,對(duì)于糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)需要引起高度重視,嚴(yán)防農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化將進(jìn)一步影響相應(yīng)上市公司業(yè)績(jī)變化。 　　一、我國(guó)未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)分析 　　(一)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化情況分析 　　今年上半年以來(lái),我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格全面上漲,是近6年來(lái)首次全面上揚(yáng)。9月,食品類價(jià)格比去年同月上漲3.2%。其中,糧食價(jià)格上漲0.7%,鮮菜價(jià)格上漲12%,肉禽及其制品價(jià)格上漲5.1%,油脂價(jià)格上漲7.7%,水產(chǎn)品價(jià)格上漲1.9%,鮮蛋價(jià)格上漲1.1%。 　　尤其值得關(guān)注的是我國(guó)糧食價(jià)格的走勢(shì)。全國(guó)各地糧食不同程度地全面漲價(jià)。與8月相比,2003年9月份國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)小麥、稻谷、玉米三種糧食平均收購(gòu)價(jià)格上升0.59%,三種糧食農(nóng)村集市價(jià)格上升0.94%,全國(guó)糧食批發(fā)價(jià)格上升1.43%。 　　1、小麥價(jià)格繼續(xù)上漲 　　9月份,主產(chǎn)區(qū)國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)小麥平均收購(gòu)價(jià)格每50公斤為51.75元,農(nóng)村集市價(jià)格每50公斤為51.85元,全國(guó)糧食批發(fā)市場(chǎng)中等白小麥月平均成交價(jià)格每噸為1097元,分別比上月上升0.16%、0.58%和0.64%。 　　2、稻米價(jià)格小幅上升 　　 　　9月份,主產(chǎn)區(qū)國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)早、晚秈稻等平均收購(gòu)價(jià)格每50公斤分別為49.82元、51.49元,與上月相比,早、晚秈稻價(jià)格分別上升1.94%和1.9%。 　　3、玉米價(jià)格依然上漲 　　9月份,主產(chǎn)區(qū)國(guó)有糧食購(gòu)銷企業(yè)玉米混等平均收購(gòu)價(jià)格、集市價(jià)格、全國(guó)糧食批發(fā)市場(chǎng)中等玉米月平均成交價(jià)格與上月相比分別上升1.6%、0.66%和3.06%。 　　4、大豆進(jìn)口價(jià)格明顯上漲 　　9月份,全國(guó)糧食批發(fā)市場(chǎng)中等大豆月平均成交價(jià)格每噸為2616元,比上月上升0.38%。 　　5、大中城市成品糧零售價(jià)格上漲 　　受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)糧食消費(fèi)增加影響,9月份,36個(gè)大中城市集市成品糧零售價(jià)格小幅上漲。與上月相比,早秈米、晚秈米、粳米和標(biāo)準(zhǔn)粉價(jià)格分別上升0.97%、3.64%、0.9%和1.0%。 　　6、棉價(jià)瘋狂上漲 　　今年8月份,棉花價(jià)格還在12000元/噸左右,9月底,已漲至13900元/噸,10月8日一開(kāi)市,棉價(jià)就一舉上浮1000多元,沖高到15200元/噸以上。國(guó)慶節(jié)后棉花電子撮合交易連續(xù)3天"漲停板",達(dá)到國(guó)家規(guī)定的上限自律價(jià)。 10月17日撮合價(jià)突破18000元/噸大關(guān),達(dá)到18094元/噸,高出同期國(guó)際價(jià)格1000多元,23日更是沖到頂峰18300元/噸；現(xiàn)貨市場(chǎng)還要比這個(gè)價(jià)格高,一度逼近19000元/噸。短短10天里,棉花價(jià)格瘋漲了近5000元。 　　(二)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)預(yù)測(cè) 　　1、由上年生產(chǎn)減少和消費(fèi)增長(zhǎng),全球主要農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存下降,導(dǎo)致2003年上半年國(guó)際市場(chǎng)大部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高于上年同期,從而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格回升。 　　據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織、國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)、美國(guó)農(nóng)業(yè)部的分析報(bào)告:谷物,2002年全球總產(chǎn)量比上年減少3.2%,為近5年來(lái)最低,年末庫(kù)存比上年同期下降19%,庫(kù)存消費(fèi)比下降6個(gè)百分點(diǎn)；棉花,2002/2003年度全球棉花產(chǎn)量為1920萬(wàn)噸,減少 11%,而總消費(fèi)增長(zhǎng)4.4%,期末庫(kù)存跌至1994/1995年度以來(lái)最低水平；植物油,2002/2003年度,全球產(chǎn)量將達(dá)到9328萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.4%,而消費(fèi)量將達(dá)到9399萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.1%,期末庫(kù)存662萬(wàn)噸,同比下降 21%。在此種形勢(shì)下,上半年國(guó)際市場(chǎng)糧食現(xiàn)貨價(jià)格普遍高于去年同期,棉花價(jià)格大幅度上升,植物油總體價(jià)格水平較高。 　　2、根據(jù)國(guó)際經(jīng)合組織發(fā)表的《2003年-2008年農(nóng)業(yè)展望》報(bào)告預(yù)測(cè),今后5年世界農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將上升。 　　報(bào)告認(rèn)為,在北美和澳大利亞連續(xù)兩年遭受旱災(zāi)之后,今年世界小麥、谷物及油料產(chǎn)量將上升,價(jià)格將明顯下降。但是,世界對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求從2004年起上升,家畜飼料所需的谷物和油料作物增加將是推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品需求上揚(yáng)的主要因素。經(jīng)合組織之外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速國(guó)家的食品結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化,肉類和奶制品需求明顯上升。盡管人們預(yù)計(jì)大部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將在今后幾年內(nèi)呈上升趨勢(shì),但是,由于2003年至2008年農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率將繼續(xù)提高,小麥和谷物產(chǎn)量將上升約15%,蔬菜和畜產(chǎn)品供應(yīng)量將增加,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格升幅有限。 　　3、世界糧食安全形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻。 　　目前在發(fā)展中國(guó)家有7.92億人、在發(fā)達(dá)國(guó)家有3400萬(wàn)人長(zhǎng)期挨餓。更不可忽視的是,有關(guān)分析報(bào)告指出,還存在著影響全球、特別是發(fā)展中國(guó)家糧食安全的多種因素。 　　(三)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化的國(guó)內(nèi)因素分析 　　1、我國(guó)糧食供求關(guān)系發(fā)生重大變化。 　　第一、1998年以來(lái)我國(guó)糧食總產(chǎn)量一直在下降。 　　1998年以來(lái)我國(guó)糧食總產(chǎn)量在下降,由當(dāng)時(shí)的5.12億噸下降到2002年的4.57億噸；糧食種植面積下降,從1998年的11378.7萬(wàn)公頃下降到2002年的10390萬(wàn)公頃；糧食人均占有量下降,由1996年的每年414公斤下降到2002年的357公斤。據(jù)中國(guó)科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院有關(guān)專家估計(jì),今年糧食很可能小幅度減產(chǎn),在4500億公斤左右,而糧食產(chǎn)需缺口將進(jìn)一步拉大。 　　第二、社會(huì)庫(kù)存滿足了3年糧食產(chǎn)不足需帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)需求,但是社會(huì)存糧的潛力已經(jīng)挖掘得比較充分。 　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和當(dāng)前糧食產(chǎn)需情況分析,國(guó)家糧食庫(kù)存(包括周轉(zhuǎn)庫(kù)存)大體保持在2500億斤左右較為合適。2002年3月末,國(guó)家糧食總庫(kù)存達(dá)到5300億斤(貿(mào)易糧)的歷史最高水平,比1996年3月末增加3000多億斤。 　　社會(huì)庫(kù)存滿足了3年糧食產(chǎn)不足需帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)需求,但是社會(huì)存糧的潛力已經(jīng)挖掘得比較充分。現(xiàn)在城市居民基本不存糧,農(nóng)村過(guò)去存糧很多,現(xiàn)在存糧每年都在減少。整個(gè)社會(huì)存糧都在壓縮,從今年開(kāi)始,這個(gè)缺口肯定是靠國(guó)家?guī)齑鎭?lái)補(bǔ)。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)糧食庫(kù)存下降比較快,全國(guó)一年減少300億公斤庫(kù)存。2000年、2001年兩年主要?jiǎng)佑玫氖巧鐣?huì)庫(kù)存,2002年國(guó)庫(kù)存糧開(kāi)始減少。 　　第三、糧食需求增長(zhǎng)雖然比較緩慢,但增速較為穩(wěn)定。 　　2000年以來(lái)我國(guó)糧食消費(fèi)需求大致在9600-9800億斤之間。在過(guò)去十余年,全國(guó)糧食總消費(fèi)一直緩慢增長(zhǎng)。隨經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)和人民收入水平的提高,我國(guó)城鄉(xiāng)人均口糧消費(fèi)呈小幅度穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。1986年-2001年城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)糧食由94.7公斤下降至79.7公斤；農(nóng)村居民由256.19公斤下降至237.98公斤。2001年我國(guó)糧食消費(fèi)量約48450萬(wàn)噸(9690億斤),只比上年增加740萬(wàn)噸,增長(zhǎng)1.53%。因此,從總體上看,糧食消費(fèi)需求呈緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 　　第四、如果明年繼續(xù)減產(chǎn),糧食產(chǎn)需缺口繼續(xù)擴(kuò)大,有可能出現(xiàn)局部的糧食供求偏緊的局面,糧食供求關(guān)系會(huì)由供過(guò)于求轉(zhuǎn)向供求基本平衡。 　　據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)糧食產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三年徘徊在9100億斤左右,這幾年全國(guó)糧食當(dāng)年產(chǎn)需缺口在500-700億斤之間。考慮到目前國(guó)家?guī)齑婧娃r(nóng)民存糧的情況,即使發(fā)生較大的自然災(zāi)害,在近中期內(nèi)我國(guó)也不會(huì)出現(xiàn)全局性的糧食短缺。近年來(lái),雖然糧食播種面積下降,但由于生產(chǎn)條件改善,我國(guó)糧食綜合生產(chǎn)能力并沒(méi)有受到損害,已達(dá)到1萬(wàn)億斤左右的水平。 　　2、由于棉花連續(xù)兩年減產(chǎn),目前棉花需求缺口高達(dá)210萬(wàn)噸。 　　原本8月預(yù)測(cè)全國(guó)棉花產(chǎn)量可達(dá)到600萬(wàn)噸,但受天氣等多方面因素影響,實(shí)際產(chǎn)量只與去年持平,甚至少于500萬(wàn)噸。另外,國(guó)內(nèi)對(duì)棉花的需求繼續(xù)擴(kuò)大。有軋花廠12000家以上,國(guó)內(nèi)棉紡企業(yè)對(duì)棉花原料的需求則達(dá)到700萬(wàn)噸。在需求與供給之間,大至存在210萬(wàn)噸的缺口。由于新的棉花進(jìn)口配額還沒(méi)有下放(即使下放,也只有89萬(wàn)噸),遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能填補(bǔ)缺口。自2001年來(lái)一直大量拋售儲(chǔ)備棉,目前儲(chǔ)備數(shù)量已很少,難以平抑價(jià)格。新的配額無(wú)疑將解燃眉之急,但似乎不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。 　　二、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響程度測(cè)算 　　(一)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)CPI的影響程度測(cè)算 　　1、在居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中,食品、衣著、家庭日用品等基本生活類物品占有較高的權(quán)重。 　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng),而居民消費(fèi)物價(jià)卻在低位運(yùn)行。因此,在分析物價(jià)下降成因時(shí),有專家提出,在居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中,食品、衣著、家庭日用品等基本生活類物品占有較高的權(quán)重,而這部分商品由于生產(chǎn)能力嚴(yán)重過(guò)剩,近幾年價(jià)格下跌較多,從而帶動(dòng)物價(jià)水平整體向下。 　　針對(duì)這個(gè)問(wèn)題,有關(guān)專家指出,權(quán)數(shù)是影響居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的一個(gè)重要指標(biāo),多根據(jù)上一年居民家庭實(shí)際消費(fèi)構(gòu)成計(jì)算而成的。按照國(guó)際通行方法,權(quán)數(shù)一般5年不變?？紤]到我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,居民消費(fèi)行為、結(jié)構(gòu)、內(nèi)容及水平變化較大,我國(guó)每一年都對(duì)權(quán)數(shù)進(jìn)行部分調(diào)整,受季節(jié)影響較大的鮮菜、鮮果的品種權(quán)數(shù),則每月計(jì)算一次。經(jīng)過(guò)近幾年的調(diào)整,我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中食品和消費(fèi)品類商品的權(quán)數(shù)都有較大幅度的下降,而服務(wù)類項(xiàng)目的權(quán)數(shù)則明顯上升,權(quán)數(shù)構(gòu)成與我國(guó)居民消費(fèi)支出比例基本吻合,且日趨合理。 　　2、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)CPI的影響程度測(cè)算 　　據(jù)我們初步測(cè)算,食品消費(fèi)價(jià)格、居住價(jià)格上漲、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)等對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)率較大,其中食品消費(fèi)價(jià)格上漲對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)率最大。2003年前三季度,食品消費(fèi)價(jià)格對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)率平均為138.82%,其中1月、2月、3月、4月、5月、9月等6個(gè)月食品消費(fèi)價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)CPI上漲的貢獻(xiàn)率均超過(guò)了100%(具體情況請(qǐng)查閱表2)。 　　(二)未來(lái)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)趨勢(shì)預(yù)測(cè) 　　1、預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)不會(huì)大幅度上漲 　　(1)供求矛盾有所緩解,但供大于求的社會(huì)總格局依然沒(méi)有改變。 　　長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直呈短缺經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。但從1997年下半年開(kāi)始,我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的買方市場(chǎng)格局越來(lái)越明顯。據(jù)抽樣調(diào)查,1997年底613種樣本中供過(guò)于求的還只占31.8%,供求基本平衡的占66.6%,供小于求的占1.6%。到1998年6月,這613種樣本已是全部供大于求。2003年下半年600種主要商品供求中基本平衡的商品127種,占排隊(duì)商品總數(shù)的21.2%,與上半年相比增加了6.7個(gè)百分點(diǎn)；供過(guò)于求的商品473種,占排隊(duì)商品總數(shù)的78.8%,與上半年相比減少了6.7個(gè)百分點(diǎn)；沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。商品市場(chǎng)總體供大于求的尖銳矛盾將有所緩解。 　　如果說(shuō)商品市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析帶有一定程度的表象性質(zhì)的話,那么在宏觀經(jīng)濟(jì)中通過(guò)對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄存款總額和社會(huì)總投資的關(guān)系來(lái)判定社會(huì)總供求的平衡關(guān)系具有更大的合理性。因?yàn)樵趪?guó)民經(jīng)濟(jì)的總量平衡模型中,宏觀經(jīng)濟(jì)平衡與否實(shí)際上就是看總儲(chǔ)蓄與總投資是否平衡。從1989年到1994年,我國(guó)的總儲(chǔ)蓄和總投資的差額(儲(chǔ)蓄缺口)一直維持在3000億元左右。從1995年開(kāi)始,總儲(chǔ)蓄逐漸大于總投資,并且存貸差不斷擴(kuò)大,到2002年底已經(jīng)達(dá)到43585億元。巨額儲(chǔ)蓄存款反映了我國(guó)居民收入和生活水平的提高,但同時(shí)折射出我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題,即供給與需求在結(jié)構(gòu)上失衡。 　　(2) 進(jìn)口關(guān)稅下降,對(duì)物價(jià)運(yùn)行有明顯的向下壓力。 　　為履行世貿(mào)承諾,2002年我國(guó)進(jìn)口關(guān)稅水平由15%降到12%,平均下降3個(gè)百分點(diǎn),由于今年關(guān)稅降低的品種大都是核心的品種,且核心品種降低的關(guān)稅幅度較大,因此對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)下降的壓力較大。特別是農(nóng)產(chǎn)品、汽車的進(jìn)口,由于原來(lái)這些產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格就明顯低于國(guó)內(nèi),國(guó)內(nèi)外價(jià)格相差較大,關(guān)稅降低后這類產(chǎn)品將直接對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生巨大的向下壓力,進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)的進(jìn)一步下降。 　　(3)2003年以來(lái),食品價(jià)格對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)率超過(guò)了100%,這在一定程度上表明,我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)性矛盾還是比較突出的。 　　實(shí)際上,煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、交通和通信這四大類消費(fèi)品價(jià)格一直呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì),這說(shuō)明當(dāng)前居民消費(fèi)價(jià)格的持續(xù)上升是缺乏內(nèi)生性的。 　　2、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲可能給居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)帶來(lái)影響 　　(1)警惕農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲 　　第一、從長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)糧食生產(chǎn)面臨著人口、資源等多方面的壓力。 　　自從1999年以來(lái)糧食一直減產(chǎn),每年存在0.25-0.35億噸缺口,主要是通過(guò)國(guó)家?guī)齑鎭?lái)解決,而每年全世界糧食貿(mào)易量為2億噸,也就是說(shuō)我國(guó)每年糧食缺口占全球糧食貿(mào)易量的12.5%-17.5%。 　　第二、從近中期看,即使不出現(xiàn)全局性的糧食短缺,糧市仍存在大起大落的可能。 　　糧食是一種特殊商品,其需求對(duì)價(jià)格變動(dòng)不敏感。但反過(guò)來(lái),糧食價(jià)格對(duì)需求卻敏感。糧食稍微緊缺,價(jià)格就會(huì)大幅度上升。從近中期看,即使不出現(xiàn)全局性的糧食短缺,糧食市場(chǎng)仍存在大起大落的可能。這主要是基于如下幾個(gè)方面的考慮: 　　 　?、賴?guó)家糧食庫(kù)存應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的能力并不強(qiáng)。 　　②我國(guó)糧食的統(tǒng)一市場(chǎng)還未形成,缺糧區(qū)和余糧區(qū)之間還未形成正常的貿(mào)易關(guān)系。在糧食供給偏緊的情況下,各種地區(qū)貿(mào)易壁壘就會(huì)重新抬頭。 　?、坜r(nóng)戶對(duì)市場(chǎng)供求信號(hào)的反應(yīng)遲鈍。 　　④國(guó)有糧食企業(yè)的逆向操作會(huì)加劇糧食市場(chǎng)波動(dòng)。國(guó)有糧食企業(yè)和農(nóng)戶一樣,也存在賣跌不賣漲的做法。 　　第三、近幾年來(lái)世界糧食的可供應(yīng)量及其穩(wěn)定性均有所下降。 　　1998年、1999年和2000年三年的谷物總產(chǎn)量由19.01億噸下降到18.87億噸,再下降到18.54億噸。但是,1998年、1999年、2000年三個(gè)年度的消耗總量卻由18.72億噸增長(zhǎng)到19.01億噸和19.07億噸。由于產(chǎn)量下降和消耗量增長(zhǎng)這兩個(gè)因素,世界谷物庫(kù)存量在1999年、2000年分別減少350萬(wàn)噸和1390萬(wàn)噸。 　　(2)如果農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,將對(duì)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生重大影響,因?yàn)槭称吩诰用裣M(fèi)物價(jià)指數(shù)中所占權(quán)重比較大。 　　1994年我國(guó)發(fā)生的通貨膨脹,糧食價(jià)格上升起到了重要作用。1994年我國(guó)糧食價(jià)格一直處于上升趨勢(shì),各地方政府紛紛制定了糧食的最高限價(jià),有的地方一度凍結(jié)了糧食價(jià)格。在穩(wěn)定糧食價(jià)格方面,政府不僅運(yùn)用了經(jīng)濟(jì)手段,而且還使用了一些行政手段。結(jié)果,1994年消費(fèi)品價(jià)格上升曾經(jīng)一度有所回落后又大幅度上升,突破了20%的關(guān)口。美國(guó)20世紀(jì)70年代初期和末期兩輪通貨膨脹,有兩個(gè)相同的重要沖擊因素,一是石油價(jià)格上升,二是糧食價(jià)格上漲。 　　糧食是上游產(chǎn)品,其價(jià)格提高后,帶動(dòng)了與糧食有關(guān)的一系列產(chǎn)品價(jià)格提高。因此,對(duì)于我國(guó)糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化趨勢(shì)需要引起高度重視,嚴(yán)防農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。 　　三、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 　　(一)通脹壓力增大,利率面臨上升壓力 　　價(jià)格與貨幣購(gòu)買力大小有著密切的聯(lián)系,物價(jià)上漲,貨幣要貶值,貨幣購(gòu)買力會(huì)下降；反之,物價(jià)下跌,貨幣升值,貨幣購(gòu)買力將會(huì)上升。由于貨幣形成的借貸資金體現(xiàn)著一定量的貨幣購(gòu)買力,因而物價(jià)升降引起貨幣購(gòu)買力的變化必然影響借貸雙方資金價(jià)格的評(píng)價(jià)。過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)表明,影響我國(guó)利率水平和政策的主要是物價(jià)水平。1994年前后的惡性通貨膨脹促使政府一再提高銀行存貸款利率,并付以存款保值貼補(bǔ)。1996年開(kāi)始的利率下調(diào)也是伴隨物價(jià)水平的逐漸走低進(jìn)行的,通脹壓力加大,必將對(duì)人民幣利率產(chǎn)生上調(diào)壓力。 　　(二)全面審視1996年以來(lái)債券市場(chǎng)的牛市思維 　　1996年以來(lái),在宏觀經(jīng)濟(jì)總需求不足的背景下,央行連續(xù)進(jìn)行了8次降息。這些刺激性宏觀政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),貨幣投放過(guò)度、金融機(jī)構(gòu)重新累積不良資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)也在產(chǎn)生。央行已經(jīng)采取了提高存款準(zhǔn)備金率的措施。我們預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的勢(shì)頭將繼續(xù)保持,在這種高速發(fā)展背景下央行的貨幣政策正面臨著根本性的轉(zhuǎn)向,趨緊的貨幣政策應(yīng)是題中之義。在這樣一個(gè)背景下,我們提醒投資者需全面審視1996年以來(lái)的債券投資思維,及時(shí)調(diào)整債券投資策略,嚴(yán)防投資利率風(fēng)險(xiǎn)。 　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲影響相關(guān)上市公司 　　十六屆三中全會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展問(wèn)題給予了充分的重視,農(nóng)業(yè)板塊今后的發(fā)展有了良好的制度和政策環(huán)境。從《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中可以看出,今后政府將會(huì)通過(guò)完善農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系,放開(kāi)糧食收購(gòu)市場(chǎng),切實(shí)保護(hù)種糧農(nóng)民的利益。國(guó)家將加大對(duì)農(nóng)業(yè)的保護(hù)支持,增加各級(jí)財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的投入。在減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)上,將逐步降低農(nóng)業(yè)稅率,切實(shí)減輕農(nóng)民的負(fù)擔(dān)。如此,農(nóng)產(chǎn)品的種植今后將從稅率的逐步減少和市場(chǎng)放開(kāi)后的價(jià)格回歸兩方面收益。 　　農(nóng)副產(chǎn)品今后價(jià)格的上漲將給農(nóng)業(yè)板塊上市公司業(yè)績(jī)的回升提供了有利的條件。最近幾年,農(nóng)業(yè)板塊上市公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出整體下滑的態(tài)勢(shì),其中原因很多,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)剛從通貨緊縮的陰影中走出,在這一背景下,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走低是其業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)很重要的原因,盡管不是唯一重要的原因。目前,宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好,由于投資和消費(fèi)、產(chǎn)品供求總量和結(jié)構(gòu)的不平衡還將在今后一段時(shí)間內(nèi)存在,未來(lái)一兩年物價(jià)整體大幅度上漲的可能性不存在,但產(chǎn)品之間和行業(yè)之間價(jià)格漲跌的不平衡將存在。基于國(guó)內(nèi)外發(fā)展的形勢(shì)判斷,農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格今后將有緩慢的上漲,農(nóng)業(yè)板塊中的部分上市公司將會(huì)從中受益。 　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的普遍上漲對(duì)上市公司的影響大致可以分為兩大類: 　　其一,為原料生產(chǎn)企業(yè),主要指種植類上市公司,這些公司以出售農(nóng)產(chǎn)品為主業(yè),價(jià)格的上升當(dāng)然可以獲得更高的利潤(rùn)。 　　在這類上市公司中,因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升對(duì)公司利潤(rùn)的影響又有當(dāng)期影響和后期影響之分。 　　當(dāng)期影響最明顯的例子莫過(guò)于新農(nóng)開(kāi)發(fā),該公司以棉花種植為主業(yè),棉花銷售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的85%以上。公司今年種植棉花35.58萬(wàn)畝,盡管前三季度公司的每股收益只有0.06元,但是第四季度正是棉花采收和銷售的季節(jié),根據(jù)目前的棉花市場(chǎng)價(jià)格,已比去年同期上漲了30%以上,因此2003年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)已成定局。 　　而另外的一些農(nóng)業(yè)上市公司因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升而獲益可能并不會(huì)體現(xiàn)在2003年度,反而體現(xiàn)在2004年度,比如種子類上市公司,因糧食價(jià)格上漲可能會(huì)提升農(nóng)民的種植糧食熱情。另外,政府對(duì)糧食問(wèn)題高度關(guān)注,強(qiáng)調(diào)了糧食安全問(wèn)題,預(yù)計(jì)2004年政府將通過(guò)各種手段保證糧食的播種面積。受以上兩種因素的影響,對(duì)種子的需求特別是糧食種子的需求將會(huì)逐步旺盛。種子生產(chǎn)企業(yè)如亞華種業(yè)(000918)、隆平高科(000998)等將是直接的受益者。再比如北大荒(600598),公司以種植和銷售大量農(nóng)作物為主業(yè),但公司獲得的收入往往以承包收入的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)。而今年的承包費(fèi)在年初就已簽訂,變動(dòng)的可能性不大。所以2003年公司的收益并不會(huì)出現(xiàn)多大的變化。而2004年,公司可能會(huì)考慮糧食價(jià)格上漲的因素提高承包費(fèi)從而導(dǎo)致2004年利潤(rùn)的增長(zhǎng)。 　　第二大類是以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的上市公司,對(duì)這些上市公司而言,其影響的結(jié)果相對(duì)復(fù)雜。 　　首先是原料的漲價(jià)將導(dǎo)致成本上升,這是一個(gè)負(fù)面的影響。比如新希望,豆粕價(jià)格上升必然導(dǎo)致其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的大幅上升,當(dāng)然產(chǎn)成品的價(jià)格也會(huì)有所上升,仍以新希望為例,公司已提高了其飼料的價(jià)格,這就是一個(gè)正面的影響。再比如天頤科技生產(chǎn)和銷售食用油,盡管目前食用油的價(jià)格上升了20%,但其大豆成本上升了30%以上?？梢?jiàn),公司并沒(méi)有能力將成本的上升完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。所以說(shuō)最終影響農(nóng)產(chǎn)品加工類上市公司利潤(rùn)的是產(chǎn)成品和原料價(jià)格上漲之間的差額。通常而言,大型公司在成本控制和提升銷售價(jià)格方面更具控制能力。另外,對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的上市公司來(lái)說(shuō),無(wú)論最終結(jié)果是有利還是有害,其對(duì)利潤(rùn)的影響都相對(duì)較小。 　　總體而言,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了6年的不斷下跌過(guò)程,目前處在恢復(fù)性上漲的過(guò)程中,盡管維持10月以來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速突然的上漲的可能性不大,但在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間里,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望穩(wěn)步走高,農(nóng)業(yè)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境也有望逐步走出低迷的格局。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),對(duì)所有的農(nóng)業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)都是一個(gè)利好。 　　本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 　　本版作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。 　　(上海證券報(bào) 海通證券研究所 李明亮 袁國(guó)良 張宗 丁頻 韓振國(guó)) 　　文章來(lái)源于：上海證券報(bào)